Η Malaysia Airports Holdings Berhad (MAHB) είναι η εταιρεία χαρτοφυλακίου που διαχειρίζεται τα περισσότερα αεροδρόμια στη Μαλαισία, συμπεριλαμβανομένου του κύριου σημείου εισόδου της χώρας, του Διεθνούς Αεροδρομίου της Κουάλα Λουμπούρ. Η MAHB έχει μια ενδιαφέρουσα ιστορία γιατί το 1999 εισήχθη στο χρηματιστήριο της Μαλαισίας . Ήταν ο πρώτος μεγάλος φορέας εκμετάλλευσης αεροδρομίων στη Νοτιοανατολική Ασία που έγινε εισηγμένη εταιρεία στο χρηματιστήριο.

Αν και οι μετοχές διαπραγματεύονταν στο χρηματιστήριο, μέχρι το 2023 περισσότερο από το 54 τοις εκατό της MAHB ανήκε σε τρία κρατικά επενδυτικά ταμεία: το Kazanah Nasional, το Employee Provident Fund και το KWAP, ένα συνταξιοδοτικό ταμείο για δημόσιους υπαλλήλους. Αυτή είναι μια κοινή ιδιοκτησιακή δομή στην περιοχή, όπου εταιρείες που διαχειρίζονται στρατηγικές εθνικές υποδομές όπως αεροδρόμια θα ιδιωτικοποιηθούν εν μέρει, ώστε να μπορούν να αντλούν κεφάλαια από τις χρηματοπιστωτικές αγορές. Ωστόσο, ένα μερίδιο ελέγχου θα διατηρείται συχνά από κρατικά επενδυτικά κεφάλαια ή σε ορισμένες περιπτώσεις απευθείας από την κυβέρνηση.

Είναι ένα κλασικό παράδειγμα μιας κρατικής καπιταλιστικής πολιτικής οικονομίας, επειδή το κράτος θέλει να αξιοποιήσει τις κεφαλαιαγορές για να συγκεντρώσει χρήματα, αλλά χωρίς να παραδώσει πλήρως τις κρίσιμες εθνικές υποδομές στις δυνάμεις της ιδιωτικής αγοράς. Εάν ένας αερολιμένας λειτουργεί αποκλειστικά σύμφωνα με εμπορικές ανησυχίες, για παράδειγμα, με στόχο τη μεγιστοποίηση των κερδών για τους μετόχους, τότε άλλες ανησυχίες όπως η οικονομική ανάπτυξη ή η εθνική ασφάλεια μπορεί να παραμεριστούν. Με την εισαγωγή μιας εταιρείας στο χρηματιστήριο αλλά διατηρώντας την πλειοψηφική ιδιοκτησία, το κράτος μπορεί να έχει τα καλύτερα και των δύο κόσμων.

Η MAHB λειτουργεί με αυτόν τον τρόπο τα τελευταία 25 χρόνια. Αλλά όλα αυτά αλλάζουν τώρα, καθώς ο φορέας εκμετάλλευσης του αεροδρομίου διαγράφηκε από το χρηματιστήριο στα τέλη Φεβρουαρίου, αφού μια κοινοπραξία επενδυτών ξεκίνησε μια εξαγορά με 11 ringgit ανά μετοχή. Αυτό δίνει στην εταιρεία μια αποτίμηση περίπου 18 δισεκατομμυρίων ringgit, ή 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Με το MAHB να έχει πλέον διαγραφεί επίσημα, σημαίνει ότι ο πρώτος φορέας εκμετάλλευσης αεροδρομίων της Νοτιοανατολικής Ασίας που είχε IPO έχει επιστραφεί σε ιδιωτική ιδιοκτησία.

Εκτός αυτού, είναι πραγματικά αυτή η ιδιωτικοποίηση; Αναφέρεται ως ιδιωτική εξαγορά. Αλλά η κοινοπραξία που έχει αναλάβει τη MAHB αποτελείται από τρία μέρη. Η πρώτη είναι η Global Infrastructure Partners , μια αμερικανική εταιρεία που ανήκει στην αμερικανική επενδυτική εταιρεία BlackRock. Οι άλλοι δύο εταίροι στην κοινοπραξία είναι το Khazanah Nasional, ένα από τα κρατικά επενδυτικά ταμεία της Μαλαισίας, και το Employee Provident Fund (EPF), το μεγαλύτερο κρατικό επενδυτικό ταμείο στη Μαλαισία.

Ήταν ήδη βασικοί μέτοχοι της MAHB, αλλά με την εξαγορά, η Khazanah αυξάνει τις συμμετοχές της στο 40 τοις εκατό και το EPF στο 30 τοις εκατό. Έτσι, ενώ είναι αλήθεια ότι τα μέλη του κοινού δεν μπορούν πλέον να αγοράζουν και να πωλούν ελεύθερα μετοχές της MAHB στο χρηματιστήριο, δύο από τους νέους ιδιώτες ιδιοκτήτες της, οι οποίοι μεταξύ τους ελέγχουν το 70 τοις εκατό των μετοχών, είναι κρατικά επενδυτικά κεφάλαια.

Μια άλλη ενδιαφέρουσα ερώτηση είναι γιατί η MAHB έγινε ιδιωτική κατ' αυτόν τον τρόπο. Αυτή είναι μια ερώτηση που έχουν κάνει πολλοί άνθρωποι επειδή υπήρχαν κάποια περίεργα πράγματα σχετικά με τη συμφωνία. Πρώτον, η MAHB δεν είναι μια εταιρεία με κακές επιδόσεις. Σε αντίθεση με το διεθνές αεροδρόμιο Ninoy Aquino στις Φιλιππίνες, το οποίο παραδόθηκε στον ιδιωτικό τομέα λόγω κακής οικονομικής και λειτουργικής απόδοσης , η MAHB έχει ανακάμψει από την πανδημία, είναι κερδοφόρος και πληρώνει ακόμη και τακτικά μερίσματα. Επομένως, δεν πρόκειται για περίπτωση όπου μια ταλαιπωρημένη εταιρεία έπρεπε να διασωθεί από την αποτελεσματικότητα του ιδιωτικού τομέα.

Η πώληση έχει επίσης προκαλέσει ερωτήματα σχετικά με την αποτίμηση και τη διαδικασία. Το EPF πούλησε σημαντικό ποσό της μετοχής του σε MAHB το 2023, όταν η τιμή ήταν μεταξύ 6,8 και 7,7 ringgit ανά μετοχή. Τώρα αγοράζουν αυτές τις μετοχές ξανά και περισσότερες, σε υψηλότερη τιμή 11 ringgit ανά μετοχή. Επιπλέον, ορισμένοι από τους ανεξάρτητους διευθυντές της MAHB συνέστησαν αρχικά στους μετόχους να απορρίψουν την προσφορά επειδή θεώρησαν ότι η τιμή ήταν πολύ χαμηλή. Οι νέοι ιδιοκτήτες έλαβαν αρκετές παρατάσεις από τις ρυθμιστικές αρχές δίνοντάς τους περισσότερο χρόνο για να λάβουν την έγκριση των μετόχων.

Αν το δούμε με αυτόν τον τρόπο, για μένα αυτό μοιάζει λιγότερο με ιδιωτικοποίηση και περισσότερο ότι η κυβέρνηση θέλει πραγματικά να ανακτήσει μεγαλύτερο έλεγχο στα εθνικά της αεροδρόμια. Τα κρατικά επενδυτικά κεφάλαια έχουν αυξήσει την άμεση ιδιοκτησία τους στη MAHB, στην περίπτωση του EPF που το έκανε, ακόμη και όταν αυτό σήμαινε επαναγορά σε υψηλότερη τιμή. Αυτό ταιριάζει με ένα ευρύτερο πρότυπο που βλέπουμε στη Μαλαισία, όπου τα κρατικά επενδυτικά κεφάλαια αξιοποιούνται για να διαδραματίσουν πιο ενεργό ρόλο στην οικονομική ανάπτυξη. Και παρόλο που το έχουν κάνει χρησιμοποιώντας τη ρητορική της ιδιωτικοποίησης, τα όρια μεταξύ δημόσιου συμφέροντος και ιδιωτικής ιδιοκτησίας σε αυτή τη συμφωνία είναι στην πραγματικότητα κάπως ασαφή.