Οι οίκοι αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας αναγνωρίζουν πλέον ξεκάθαρα ότι η κλιματική αλλαγή έχει γίνει η δική της κατηγορία κινδύνου , εξηγεί ο Tom Sanzillo στην IEEFA, ο οποίος συνοψίζει την έκθεσή του 43 σελίδων. Οικονομικά, οι τομείς του άνθρακα, του πετρελαίου και του φυσικού αερίου υπηρέτησαν τον κόσμο για δεκαετίες. Ωστόσο, λόγω ρυθμιστικών, νομικών, οικονομικών, χρηματοοικονομικών, πολιτικών και κοινωνικών ανησυχιών, ο άνθρακας είναι πιστωτικός αρνητικός και το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο δεν είναι πλέον θετικά . Η έκθεση του Sanzillo καταγράφει τη σταδιακή διάβρωση της αξιοπιστίας του κλάδου από τη δεκαετία του 1960 , όπως φαίνεται από τους οίκους αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας. Τα ορυκτά καύσιμα έχουν περάσει από το 28% του αμερικανικού χρηματιστηρίου που κυριαρχούσε στην αγορά τη δεκαετία του 1980 σε ένα πενιχρό 2% τον Οκτώβριο του 2020. Σήμερα αντιμετωπίζουν ανταγωνισμό σε όλο το φάσμα των τελικών χρηστών στην παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας, τις μεταφορές και τα πετροχημικά . Και οι «φωνές της κοινότητας και του κλίματος» περιλαμβάνουν πλέον επιστημονικούς, τεχνολογικούς, περιβαλλοντικούς και επιχειρηματικούς σχολιαστές που θα διατηρήσουν την πίεση των μετόχων με «στοιχεία επί τόπου». Σημαντικά ευρήματα

• Οι μεγάλοι οίκοι αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας έχουν εισέλθει σε μια νέα φάση αυστηρότερων πιστωτικών προτύπων σχετικά με την κλιματική αλλαγή .
• Οι φωνές της κοινότητας και του κλίματος έχουν γίνει νέοι συμμετέχοντες που διαμορφώνουν την αγορά γενικά και τους πιστωτικούς οργανισμούς ειδικότερα.
• Η αγορά είναι πιθανό να συνεχίσει να επιβραβεύει επενδύσεις με χαμηλές εκπομπές άνθρακα και χωρίς ορυκτά .
• Η κλιματική αλλαγή έχει γίνει η δική της κατηγορία κινδύνου για τους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας λόγω ρυθμιστικών, νομικών, οικονομικών, οικονομικών, πολιτικών και κοινωνικών ανησυχιών .

Οι οικονομικοί κίνδυνοι των ορυκτών καυσίμων: Άνθρακας, Πετρέλαιο, Αέριο

Οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας ( Moody's Investors Service, Standard and Poor's και Fitch Ratings ) έχουν κινηθεί σχεδόν κατά 180 μοίρες ως προς τα ορυκτά καύσιμα τα τελευταία 20 χρόνια. Έχει προκύψει συναίνεση. Κάποτε, οι υπηρεσίες θεωρούσαν τα ορυκτά καύσιμα ως «πιστωτικά θετικά». Τώρα, μεμονωμένα και συνολικά, οι τρεις μεγάλοι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας εκδίδουν σαφείς, συγκεκριμένες προειδοποιήσεις σχετικά με τους οικονομικούς κινδύνους των ορυκτών καυσίμων .

Οι απόψεις και οι προσεγγίσεις είναι ποικίλες και αποχρώσεις αλλά σαφείς: ο άνθρακας είναι αρνητικός για την πιστοληπτική ικανότητα και οι εταιρείες πετρελαίου και φυσικού αερίου αντιμετωπίζουν σημαντικούς χρηματοοικονομικούς κινδύνους που μειώνουν τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας . Ο Moody's, για παράδειγμα, μετατόπισε τη θέση του για τον άνθρακα από πιστωτικό θετικό σε πιστωτικό αρνητικό, και αντιλαμβάνεται το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο – επίσης κάποτε θεωρούνταν θετικά πιστωτικά – ως αντιμέτωποι με ένα τέλμα κινδύνων.

Αυτό το έγγραφο απεικονίζει τις αλλαγές των οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας σχετικά με τους κινδύνους που σχετίζονται με το κλίμα και τις ρίζες της αλλαγής στη διάβρωση της περιουσίας των εταιρειών ορυκτών καυσίμων και των επενδυτών τους. Η διάβρωση του ενεργειακού και χρηματοοικονομικού ηγετικού ρόλου των τομέων άνθρακα, πετρελαίου και φυσικού αερίου χαρτογραφεί τη φθίνουσα σημασία των ορυκτών καυσίμων στον υπολογισμό της οικονομικής ανάπτυξης που υπηρετεί τον κόσμο εδώ και δεκαετίες .

Από την πλευρά των μετοχών, ο κλάδος έχει περάσει από το 28% του χρηματιστηρίου που κυριαρχούσε στην αγορά τη δεκαετία του 1980 σε ένα εκπληκτικό 2% της αγοράς τον Οκτώβριο του 2020 , περισσότερο από ένα χρόνο πριν ο Πούτιν εισβάλει στην Ουκρανία. Από την πλευρά των επιχειρήσεων, τα ορυκτά καύσιμα αντιμετωπίζουν ανταγωνισμό σε όλο το φάσμα των τελικών χρηστών στην παραγωγή ηλεκτρικής ενέργειας, τις μεταφορές και τα πετροχημικά . Οι τάσεις είναι σαφείς και οι καθημερινές διαταραχές της αγοράς είναι απίθανο να αλλάξουν τη βασική οικονομική τροχιά μακριά από τα ορυκτά καύσιμα.

Εικόνα ES-1: Πίνακας εργαλείων δείκτη πίστωσης ορυκτών καυσίμων 2023

Οι «φωνές της κοινότητας και του κλίματος» περιλαμβάνουν επιστημονικές, τεχνολογικές, περιβαλλοντικές, επιχειρηματικές

Αυτή η έκθεση προσδιορίζει επίσης έναν νέο παράγοντα στη σκηνή – «φωνές της κοινότητας και του κλίματος». Στην αρχή απορρίφθηκαν, αυτές οι επιστημονικές, τεχνολογικές, περιβαλλοντικές, κοινοτικές και επιχειρηματικές φωνές έχουν εδραιώσει «στοιχεία επί τόπου» μέσω επίμονων, καλά τεκμηριωμένων, ειδικευμένων και οργανωμένων δραστηριοτήτων που βρίσκουν ολοένα και περισσότερο άρθρωση και νομιμοποίηση σε θεσμικές θέσεις που καταλαμβάνονται από την ενέργεια και την οικονομική ενδιαφερόμενα μέρη.

Δεν έχουν όλες οι φωνές της κοινότητας και του κλίματος ως προτεραιότητά τους την κλιματική αλλαγή . Μερικοί υπερασπίζονται τις κοινότητες που πλήττονται από τοξική ρύπανση . άλλοι έχουν δημιουργήσει καινοτόμα εργαλεία για τη βελτίωση της αποτελεσματικότητας . και άλλοι πάλι θεωρούν ότι η απομάκρυνση από τα ορυκτά καύσιμα δημιουργεί επιχειρηματικές ευκαιρίες σε ένα βιώσιμο μέλλον . Συνολικά, αυτές οι φωνές έχουν σχηματίσει μια εναλλακτική, ακόμη εξελισσόμενη άποψη για μια βιώσιμη οικονομία και επιστρατεύουν τα απαραίτητα εργαλεία για να αμφισβητήσουν τις οιονεί μονοπωλιακές ρυθμίσεις ενέργειας που έχουν υποστηρίξει τη χρήση ορυκτών καυσίμων για δεκαετίες.

Από τη δεκαετία του 1960

Η τρέχουσα ιστορία ξεκινά τη δεκαετία του 1960, καταγράφοντας 40 χρόνια ανάπτυξης άνθρακα, πετρελαίου και φυσικού αερίου που τροφοδοτούν την παγκόσμια οικονομία με αυξανόμενα τριμηνιαία έσοδα και μερίδιο αγοράς και παρέχοντας σημαντική συνεισφορά στον παγκόσμιο πλούτο, τις συντάξεις και τα θεσμικά ταμεία. Ο όρος πίστωσης για αυτήν την τοποθέτηση είναι "πιστωτική θετική". Στις αρχές της δεκαετίας του 2000, οι Ηνωμένες Πολιτείες ξεκίνησαν ένα σχέδιο επέκτασης της χρήσης άνθρακα . Έχοντας τροφοδοτηθεί από μια πλημμύρα φθηνού άνθρακα και την υπόσχεση νέων τεχνολογιών, προχώρησε σε ένα σχέδιο με γνώμονα την αγορά για 151 νέες μονάδες άνθρακα. Αυτό το σχέδιο και άλλα που σχεδιάστηκαν για την έναρξη μιας νέας χρυσής εποχής άνθρακα απέτυχαν εν μέσω μιας σειράς οπισθοδρομήσεων στην αγορά και αυξανόμενων ανησυχιών του κοινού.

Σήμερα, τα εργοστάσια άνθρακα είναι πιστωτικά αρνητικά και οι επενδύσεις σε πετρέλαιο και φυσικό αέριο είναι ένα κίτρινο φως που αναβοσβήνει, που γέρνει προς το κόκκινο. Η αλληλεπίδραση των δυνάμεων της αγοράς και οι οργανωμένες φωνές της κοινότητας και του κλίματος υπονόμευσαν πλήρως τα σχέδια ανάπτυξης του άνθρακα στις Ηνωμένες Πολιτείες. Αν και ορισμένοι φορείς εκμετάλλευσης εργοστασίων άνθρακα στις Ηνωμένες Πολιτείες και περισσότερο σε όλο τον κόσμο μπορούν να αντιμετωπίσουν τους αυξανόμενους οικονομικούς και περιβαλλοντικούς κινδύνους, η θέση του άνθρακα προσθέτει αρνητικά στοιχεία στα προφίλ κινδύνου της εταιρείας. Το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο – ένας πιο ισχυρός και σημαντικός παράγοντας σε κάθε οικονομικό λογισμό – χάνει επίσης την ανταγωνιστική θέση, την αποτίμηση στην αγορά, τη ζήτηση και τη λαϊκή υποστήριξη. Υπάρχουν ακόμη βραχυπρόθεσμα χρήματα που πρέπει να κερδηθούν από τα ορυκτά καύσιμα, αλλά η σταθερή ανάπτυξη και η απόδοση του blue chip ανήκουν στο παρελθόν .

Το κλίμα έχει γίνει η δική του κατηγορία κινδύνου

Το αποτέλεσμα: οι εποπτικές αρχές του χρηματοοικονομικού τομέα, οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, έχουν περάσει όλοι στην αρένα της συνολικής πιστωτικής ανάλυσης, αναγνωρίζοντας τον αντίκτυπο της κλιματικής αλλαγής σε παραδοσιακούς τομείς κινδύνου — ρυθμιστικούς, νομικούς, οικονομικούς, χρηματοοικονομικούς, πολιτικούς και κοινωνικούς . Το ζήτημα έχει πάρει τέτοιο μέγεθος που το κλίμα έχει γίνει η δική του κατηγορία κινδύνου.

Τα νέα, αυστηρότερα πρότυπα έχουν τις ρίζες τους στα χρηματοοικονομικά μεγέθη της πίστωσης – την ικανότητα και την προθυμία των εταιρειών και των εκδοτών να αποπληρώσουν τις υποχρεώσεις τους. Η διάβρωση της ζήτησης για ορυκτά καύσιμα μειώνει τα έσοδα, οι νέες ενεργειακές ευκαιρίες που οδηγούνται από τεχνολογίες εξοικονόμησης κόστους αντικαθιστούν τα ορυκτά καύσιμα και η ενεργειακή μετάβαση —η ικανότητα επίτευξης ουσιαστικής μείωσης των ορυκτών καυσίμων στο σύνολο— είναι μια ιστορία υπό κατασκευή. Συνολικά, η κλιματική αλλαγή είναι ένας οικονομικός κίνδυνος. Οι χρηματοοικονομικοί κίνδυνοι απαιτούν οικονομικές ενέργειες για τη διαχείριση ή την εξάλειψή τους.

ΠΗΓΗ : Fitch, CVS Proposal

Ακόμη και οι αιχμές των τιμών ερμηνεύονται ως αστάθεια, διαταραχή, παγκόσμια αντίσταση

Τα επόμενα βήματα για την αγορά, τους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας και τις φωνές της κοινότητας και του κλίματος θα είναι εξαιρετικά σημαντικά. Η αγορά είναι πιθανό να συνεχίσει να επιβραβεύει επενδύσεις με χαμηλές εκπομπές άνθρακα και χωρίς ορυκτά. Είναι επίσης πιθανό να αρχίσει να τιμωρεί τις επενδύσεις σε ορυκτά καύσιμα. Ακόμη και οι περιοδικές αυξήσεις των τιμών —αν και προσωρινά ωφέλιμες για τους παραγωγούς ορυκτών καυσίμων— φαίνονται τώρα μέσα από το πρίσμα της αστάθειας, του πληθωρισμού, της κοινωνικής αναστάτωσης και της επιβράδυνσης της παγκόσμιας οικονομικής ανάπτυξης .

Οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας θα πρέπει να βελτιώσουν αυτά τα νέα πρότυπα καθώς τα εφαρμόζουν. Αυτό θα τους επιτρέψει να παραμείνουν μπροστά από την καμπύλη. Διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο στο να αποφασίσουν εάν οι εταιρείες ορυκτών καυσίμων που έχουν δώσει υποσχέσεις για το κλίμα τις τηρούν. Και οι φωνές της κοινότητας και του κλίματος έχουν ένα πολύ πιο περίπλοκο έργο, καθώς η αποστολή τους αλλάζει αναπόφευκτα από τη συγκέντρωση των γεγονότων και την εστίαση της παγκόσμιας προσοχής στην κλιματική αλλαγή στο τώρα να επιλέγουν ανάμεσα σε επιλογές που είναι δύσκολες, αντιφατικές και μπορεί να έχουν αβέβαια αποτελέσματα .

Οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας επηρεάζουν την πολιτική

Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας εξυπηρετούν μια πολύ συγκεκριμένη λειτουργία στη διαδικασία λήψης επενδυτικών αποφάσεων. Δεν προορίζονται να αποτελέσουν επενδυτική σύσταση, όπως δεν είναι κριτής των επιλογών πολιτικής. Αποτελούν ένα ευρύ αναλυτικό εργαλείο που αξιολογεί την ικανότητα μιας επιχείρησης να αποπληρώσει χρέος. Αυτό το έγγραφο καθιστά σαφές ότι η κλιματική αλλαγή μεταβάλλει το πιστωτικό τοπίο, συμπεριλαμβανομένου του ρόλου που διαδραματίζουν οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας στη διαδικασία διαμόρφωσης της δημόσιας πολιτικής .

Αυτή η έκθεση εστιάζει στη θεσμική αλλαγή. Χαρακτηρίζει την εξέλιξη των σχολίων των οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας σχετικά με τους κινδύνους των επιπτώσεων της κλιματικής αλλαγής από το 2000 έως σήμερα . Περιγράφει επίσης πώς τα εξελισσόμενα σχόλια και οι εκτιμήσεις κινδύνου από τους πιστωτικούς οργανισμούς αντικατοπτρίζουν τη συνεχή διάβρωση της πιστοληπτικής ικανότητας των εταιρειών άνθρακα, πετρελαίου και φυσικού αερίου.

Αυτό το έγγραφο αντιμετωπίζει την κλιματική αλλαγή ως έναν οικονομικό κίνδυνο που απαιτεί οικονομικές ενέργειες. Αυτές οι ενέργειες από τους επενδυτές και τη διοίκηση μπορεί να είναι επιθετικές (έναρξη νέων επενδυτικών κατευθύνσεων) ή αμυντικές (περιορίζοντας ή εξαλείφοντας την εξάρτηση από τα ορυκτά καύσιμα ως πρόταση αξίας). Βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα εταιρικά προγράμματα από παραγωγούς ορυκτών καυσίμων και κατασκευαστές και διανομείς αλυσίδας αξίας για την αντιμετώπιση της κλιματικής αλλαγής, κάποτε απλώς υποσχέσεις στα εταιρικά δελτία τύπου, απαιτούν τώρα τη χρήση οικονομικών πόρων, καθώς και την αξιολόγηση των κερδών και ζημιών που έρχεται μαζί του .

Κάντε κλικ εδώ για να κατεβάσετε την πλήρη έκθεση «Ένα θέμα γνώμης: Εξέλιξη των οργανισμών αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας για τον κίνδυνο κλιματικής αλλαγής και την οικονομική βιωσιμότητα των ορυκτών καυσίμων»

Αυτό το έγγραφο δεν εξετάζει τη σχέση μεταξύ του κλιματικού κινδύνου και των περιβαλλοντικών, κοινωνικών και διακυβέρνησης (ESG) ζητημάτων. Η IEEFA το έχει κάνει αλλού.

***

Ο Tom Sanzillo είναι Διευθυντής Χρηματοοικονομικής Ανάλυσης στην IEEFA

Αυτό το άρθρο δημοσιεύεται με άδεια