Οι παγκόσμιοι επενδυτές είναι πεπεισμένοι ότι το 2024 θα είναι η χρονιά που η Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ) θα «ομαλοποιήσει» επιτέλους την πολιτική και θα αυξήσει τα επιτόκια πάνω από το μηδέν. Κάνοντας το λάθος στοίχημα θα μπορούσε να κοστίσει ακριβά στο έθνος.
Τα αρνητικά επιτόκια αποτελούν χαρακτηριστικό γνώρισμα της ιαπωνικής νομισματικής πολιτικής από το 2016, με την BOJ να διατηρεί εξαιρετικά εύκολη πολιτική για να καταπολεμήσει τον αποπληθωρισμό. Ωστόσο, καθώς ο πληθωρισμός έχει ξεπεράσει τον στόχο του 2% της κεντρικής τράπεζας για περισσότερο από ένα χρόνο και εν μέσω ενδείξεων αύξησης των μισθών, οι οικονομολόγοι είναι όλο και πιο σίγουροι για το τέλος των αρνητικών επιτοκίων φέτος.
Στην τελευταία της συνεδρίαση πολιτικής στις 23 Ιανουαρίου, η κεντρική τράπεζα διατήρησε τις εξαιρετικά εύκολες ρυθμίσεις της, επισημαίνοντας «εξαιρετικά υψηλές αβεβαιότητες». Ωστόσο, ο διοικητής της BOJ Ueda Kazuo άφησε να εννοηθεί ότι οι συνθήκες για μια αλλαγή πολιτικής διαμορφώνονται σταδιακά.
«Οι προοπτικές για υψηλότερους μισθούς επηρεάζουν σταδιακά τις τιμές πώλησης, γεγονός που οδηγεί σε σταδιακή αύξηση των τιμών των υπηρεσιών», δήλωσε ο Ueda σε συνέντευξη Τύπου μετά την ανακοίνωση πολιτικής της BOJ.
«Εάν λάβουμε περαιτέρω στοιχεία ότι ένας θετικός κύκλος μισθών-πληθωρισμού θα αυξηθεί, θα εξετάσουμε τη σκοπιμότητα να συνεχίσουμε με τα διάφορα βήματα που κάνουμε στο πλαίσιο του τεράστιου προγράμματος τόνωσης της οικονομίας μας», είπε.
Η Ueda ανέφερε ότι όλο το φάσμα του οπλισμού πολιτικής της BOJ, συμπεριλαμβανομένων των αρνητικών επιτοκίων, του ελέγχου της καμπύλης αποδόσεων, των κρατικών ομολόγων και της αγοράς μετοχών, θα είναι στο τραπέζι όταν αρχίσει να ομαλοποιεί την πολιτική.
Οι δηλώσεις της Ueda συνέβαλαν στην ανάκαμψη στο γιεν Ιαπωνίας και στο χρηματιστήριο, με την απόδοση των βραχυπρόθεσμων κρατικών ομολόγων να φτάνει στο υψηλό ενός μηνός την ίδια ημέρα.
Στην τελευταία τριμηνιαία προοπτική της, η κεντρική τράπεζα προέβλεψε ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει πάνω από το 2% έως το οικονομικό έτος 2024 λόγω υψηλότερων τιμών εισαγωγών και άλλων παραγόντων, με τις τιμές καταναλωτή να υποχωρούν μόνο κάτω από τον στόχο της το επόμενο έτος.
Ωστόσο, η έκθεση πρότεινε ότι ένας «ενάρετος κύκλος» από το εισόδημα στις δαπάνες εντείνεται, με την πιθανότητα επίτευξης του στόχου σταθερότητας των τιμών να συνεχίζει να «αυξάνεται σταδιακά».
«Η BOJ σηματοδοτεί ότι τα κομμάτια μπαίνουν στη θέση τους για τον τερματισμό του αρνητικού επιτοκίου», δήλωσε στον Nikkei ο Shunsuke Kobayashi, επικεφαλής οικονομολόγος της Mizuho Securities .
Μετακόμιση Απριλίου;
Η Ueda έδωσε ελάχιστες ενδείξεις για πρόωρη έξοδο στη συνέντευξη Τύπου της 23ης Ιανουαρίου, λέγοντας μόνο ότι «είναι δύσκολο να πούμε πόσο κοντά είμαστε [στην έξοδο] με ποσοτικοποιημένο τρόπο».
Ενώ η επόμενη συνεδρίαση της BOJ για τη νομισματική πολιτική έχει προγραμματιστεί για τις 18-19 Μαρτίου, οι οικονομολόγοι προτείνουν ότι η επόμενη συνεδρίαση στις 25-26 Απριλίου θα μπορούσε να αποδειχθεί πιο αξιοσημείωτη.
«Τα σχόλια της Ueda ενίσχυσαν την πεποίθησή μου ότι η BOJ θα τερματίσει τα αρνητικά επιτόκια τον Απρίλιο», δήλωσε στο Reuters η Mari Iwashita, επικεφαλής οικονομολόγος της αγοράς στην Daiwa Securities .
«Πρότεινε ότι η BOJ δεν χρειάζεται να περιμένει πολύ για να εξετάσει εξονυχιστικά τις προοπτικές των μισθών φέτος. Επιπλέον, δεν μιλά πλέον για τον κίνδυνο πρόωρης εξόδου», είπε.
Η Capital Economics προτείνει ότι η κεντρική τράπεζα θα περιμένει τα αποτελέσματα του πανεθνικού δείκτη τιμών καταναλωτή (CPI) του Φεβρουαρίου, ο οποίος θα δημοσιοποιηθεί μετά τη συνεδρίαση της BOJ για την πολιτική του Μαρτίου.
Ο βασικός ΔΤΚ της Ιαπωνίας αυξήθηκε κατά 3,1 τοις εκατό το 2023, το μεγαλύτερο κέρδος από το 1982, λόγω του υψηλότερου κόστους των τροφίμων και των υψηλότερων τιμών εισαγωγής λόγω του ασθενέστερου γεν.
Ωστόσο, υπάρχουν ενδείξεις επιβράδυνσης του πληθωρισμού, με τον ΔΤΚ του Τόκιο να υποχωρεί από 2,4% σε 1,6% τον Ιανουάριο, τοποθετώντας τον κάτω από τον στόχο της BOJ για πρώτη φορά σε δύο χρόνια.
«Το αποτέλεσμα είναι ότι η [BOJ] θα θέλει τώρα να δει τα αποτελέσματα του ΔΤΚ σε εθνικό επίπεδο του Φεβρουαρίου, που θα δημοσιοποιηθεί μόνο μετά τη συνεδρίαση της Τράπεζας τον Μάρτιο, για να διασφαλίσει ότι οι πιέσεις τιμών δεν έχουν επιδοτηθεί εντελώς», ανέφερε η Capital Economics σε μια Έκθεση 26 Ιανουαρίου.
«Εάν αυτά τα στοιχεία δείχνουν μια ανανεωμένη επιτάχυνση των πιέσεων στις τιμές, πιστεύουμε ότι η τράπεζα θα προχωρήσει με τον τερματισμό των αρνητικών επιτοκίων τον Απρίλιο. Αυτό που γίνεται όλο και πιο σαφές όμως είναι ότι η τράπεζα δεν θα χρειαστεί να ξεκινήσει έναν πλήρη κύκλο σύσφιξης».
Ο οικονομολόγος Jesper Koll με έδρα το Τόκιο συμφωνεί, λέγοντας στο The Diplomat ότι το 2024 θα είναι η χρονιά της «ρευστοποίησης των αγορών χρήματος».
«Πέρυσι, περίπου το 90 με 95 τοις εκατό της ρευστότητας στην αγορά κρατικών ομολόγων της Ιαπωνίας προερχόταν από την BOJ… τώρα είναι περίπου 15 με 20 τοις εκατό, επομένως ο κυβερνήτης Ueda πέτυχε να ρευστοποιήσει την αγορά κρατικών ομολόγων», είπε ο Koll. ο οποίος είναι ο ειδικός διευθυντής στον Όμιλο Monex.
«Φέτος θα είναι για την ανανέωση των αγορών χρήματος. Αναμένω ότι έως τον Απρίλιο ή τον Μάιο, η BOJ θα αυξήσει το επιτόκιο πολιτικής της σε περίπου 10 με 15 μονάδες βάσης – εξομάλυνση της πολιτικής και όχι αυστηροποίηση».
Ο Koll είπε ότι το πεδίο εφαρμογής της BOJ για μια αλλαγή πολιτικής θα υποστηριχθεί από προγραμματισμένες περικοπές φόρου εισοδήματος από τη διοίκηση του Ιάπωνα πρωθυπουργού Kishida Fumio το 2024.
Τον Δεκέμβριο, ο κυβερνώντος συνασπισμός της Ιαπωνίας ενέκρινε περικοπές στους φόρους εισοδήματος και κατοίκων, μαζί με κίνητρα για τις επιχειρήσεις να αυξήσουν τους μισθούς, με στόχο την επίτευξη ενός «ενάρετου κύκλου στην οικονομία».
«Αυτή η χαλάρωση της δημοσιονομικής πολιτικής θα δώσει μεγαλύτερη ελευθερία στην Τράπεζα της Ιαπωνίας να ξεκινήσει τη διαδικασία ομαλοποίησης», είπε ο Koll.
Οικονομικές και Πολιτικές Ανησυχίες
Ο Kishida παίζει στοίχημα ότι η ιδιωτική κατανάλωση αναζωογονείται λόγω των αυξήσεων των πραγματικών μισθών στις εαρινές διαπραγματεύσεις «shunto» για τη διαχείριση της εργασίας. Οι περσινές συνομιλίες για το shunto οδήγησαν σε μέση αύξηση των μισθών περίπου 3,6%, υψηλό 30 ετών, και η Ιαπωνική Συνομοσπονδία Συνδικάτων πιέζει για αύξηση τουλάχιστον 5% φέτος για να αντιμετωπίσει τον πληθωρισμό.
Ο Kishida περιέγραψε τις συνομιλίες ως «μια κρίσιμη στιγμή για να καθοριστεί εάν η οικονομία της Ιαπωνίας θα επιστρέψει στον αποπληθωρισμό ή θα κινηθεί προς την πλήρη διαφυγή από τον αποπληθωρισμό».
Η θετική δυναμική στους μισθούς θα μπορούσε να βοηθήσει στην αντιμετώπιση ενός σκανδάλου συγκέντρωσης κεφαλαίων στο κυβερνών Φιλελεύθερο Δημοκρατικό Κόμμα (LDP) του Kishida, το οποίο είδε το ποσοστό αποδοχής του υπουργικού συμβουλίου του να πέφτει σε χαμηλά επίπεδα ρεκόρ.
Μια δημοσκόπηση της Nikkei που δημοσιεύθηκε στις 29 Ιανουαρίου έδειξε ότι το υπουργικό συμβούλιο του Kishida εξακολουθεί να βρίσκεται κοντά στο χαμηλό ποσοστό αποδοχής που καταγράφηκε τον Δεκέμβριο του 2023, με υποστήριξη μόλις 27%.
Με το LDP να έχει προγραμματίσει να διεξαγάγει προεδρικές εκλογές τον Σεπτέμβριο του 2024 – που ουσιαστικά αποφασίζει για τον πρωθυπουργό του έθνους – ο Kishida υστερεί έναντι των αντιπάλων του κόμματος στα μερίδια έγκρισης του κοινού.
Η δημοσκόπηση της Nikkei βρήκε υποστήριξη για τον πρώην Γενικό Γραμματέα του LDP, Ishiba Shigeru, στο 22%, ακολουθούμενο από τον πρώην Υπουργό Περιβάλλοντος Koizumi Shinjiro με 15% και τον Υπουργό Ψηφιακού Μετασχηματισμού Kono Taro με 10%. Ο Kishida ήρθε έβδομος, με μόλις 3 τοις εκατό υποστήριξη.
Ωστόσο, τα πιο πρόσφατα στοιχεία για το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν (ΑΕΠ) που δημοσιεύθηκαν στις 15 Φεβρουαρίου έκαναν ζοφερή ανάγνωση για τους υποστηρικτές μιας αλλαγής πολιτικής της BOJ.
Το ΑΕΠ της Ιαπωνίας συρρικνώθηκε με ετήσιο ρυθμό 0,4% το τρίμηνο Δεκεμβρίου, το οποίο μετά την αναθεωρημένη μείωση 3,3% του προηγούμενου τριμήνου σήμαινε ότι έπεσε τεχνικά σε ύφεση.
Τόσο η ιδιωτική κατανάλωση όσο και οι κεφαλαιουχικές δαπάνες μειώθηκαν το τρίμηνο του Δεκεμβρίου, αν και οι εξαγωγές αυξήθηκαν.
Τα στοιχεία εξέπληξαν τους οικονομολόγους, με μόνο έναν από τους 34 που συμμετείχαν σε έρευνα του Bloomberg να υποδηλώνει συρρίκνωση.
Η έκθεση του Γραφείου του Υπουργικού Συμβουλίου έδειξε επίσης ότι η Ιαπωνία χάνει την τρίτη θέση της παγκόσμιας οικονομικής κατάταξης από την ευρωπαϊκή ισχυρή Γερμανία. Το ονομαστικό ΑΕΠ της Ιαπωνίας διαμορφώθηκε στα 4,21 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2023, κάτω από τα 4,46 τρισεκατομμύρια δολάρια της Γερμανίας, με το αδύναμο γεν να συμβάλλει στην πτώση.
Οι αγορές αντέδρασαν στα στοιχεία του ΑΕΠ τιμολογώντας με πιθανότητα 63% να αυξήσει τα επιτόκια η BOJ μέχρι τον Απρίλιο, από 73% την προηγούμενη ημέρα.
«Η αδύναμη εγχώρια ζήτηση δυσκολεύει την BOJ να στραφεί προς τη νομισματική σύσφιξη», δήλωσε στο Reuters η Ναόμι Μουγκουρούμα, επικεφαλής στρατηγικής ομολόγων στη Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities . «Το εμπόδιο για τον τερματισμό των αρνητικών επιτοκίων τον Μάρτιο έχει αυξηθεί».
Ωστόσο, ο Marcel Thieliant της Capital Economics είπε ότι η συρρίκνωση του ΑΕΠ δεν θα εμποδίσει την BOJ να τερματίσει τα αρνητικά επιτόκια.
«Ενώ οι κενές θέσεις εργασίας έχουν αποδυναμωθεί, το ποσοστό ανεργίας μειώθηκε στο χαμηλό 11 μηνών του 2,4% τον Δεκέμβριο. Επιπλέον, η έρευνα Tankan της Τράπεζας της Ιαπωνίας έδειξε ότι οι επιχειρηματικές συνθήκες σε όλους τους κλάδους και τα μεγέθη επιχειρήσεων ήταν οι ισχυρότερες από το 2018 το [τέταρτο τρίμηνο]», είπε σε μια έκθεση της 14ης Φεβρουαρίου.
«Η [BOJ] έχει υποστηρίξει ότι η ιδιωτική κατανάλωση «συνέχισε να αυξάνεται μέτρια» και υποψιαζόμαστε ότι θα συνεχίσει να έχει αισιόδοξο τόνο στην επικείμενη συνεδρίασή της τον Μάρτιο. Μια ανοδική αναθεώρηση είναι ακόμα δυνατή στη δεύτερη εκτίμηση του [τέταρτου τριμήνου] ΑΕΠ, που αναμένεται στις 11 Μαρτίου, και αμφιβάλλουμε ότι τα σημερινά στοιχεία για το ΑΕΠ θα εμποδίσουν την τράπεζα να τερματίσει τα αρνητικά επιτόκια τον Απρίλιο».
Η ιαπωνική κυβέρνηση προβλέπει αύξηση του ΑΕΠ της τάξης του 1,6% για το οικονομικό έτος 2024, υποχωρώντας στο 1,3% το επόμενο οικονομικό έτος που ξεκινά τον Απρίλιο, με προγραμματισμένες φορολογικές περικοπές και αυξήσεις μισθών που αναμένεται να στηρίξουν την εγχώρια ζήτηση ακόμη και εν μέσω αδύναμης παγκόσμιας οικονομίας.
Ωστόσο, στην τελευταία έκθεσή του « Παγκόσμιες Οικονομικές Προοπτικές », το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) βλέπει την ανάπτυξη του ΑΕΠ της Ιαπωνίας να επιβραδύνεται από 1,9 τοις εκατό το 2023 σε 0,9 τοις εκατό το 2024 και 0,8 τοις εκατό το 2025, «αντανακλώντας την εξασθένηση των έκτακτων παραγόντων που υποστήριξαν τη δραστηριότητα το 2023."
Ομοίως, ο Οργανισμός Οικονομικής Συνεργασίας και Ανάπτυξης (ΟΟΣΑ) βλέπει την Ιαπωνία να διατηρεί ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ 1 τοις εκατό τόσο το 2024 όσο και το 2025, με τον μετρούμενο πληθωρισμό να συρρικνώνεται στο 2,6 τοις εκατό φέτος και στο 2 τοις εκατό το 2025.
Σε μια έκθεση της 11ης Ιανουαρίου , ο οργανισμός που εδρεύει στο Παρίσι είπε ότι η Ιαπωνία πρέπει να «εστιάσει στη διασφάλιση της δημοσιονομικής βιωσιμότητας, στην ενίσχυση της αύξησης της παραγωγικότητας και στην αντιμετώπιση των οικονομικών και κοινωνικών επιπτώσεων της ταχείας γήρανσης του πληθυσμού».
Παρά τα μικτά στοιχεία για το ΑΕΠ της Ιαπωνίας, το ιαπωνικό χρηματιστήριο συνέχισε να σημειώνει νέα υψηλά. Στις 16 Φεβρουαρίου, ο δείκτης Nikkei Stock Average έκλεισε στις 38.487, φτάνοντας σε νέο υψηλό 34 ετών και σε κοντινή απόσταση από το υψηλό όλων των εποχών των 38.957 που επιτεύχθηκε κατά την εποχή της «οικονομίας της φούσκας» στις 29 Δεκεμβρίου 1989.
Η Nikko Asset Management βλέπει τα κέρδη να συνεχίζονται το 2024, υποβοηθούμενη από τις μεταρρυθμίσεις της εταιρικής διακυβέρνησης, την αυξημένη δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A) και την «ανοδική» κατανάλωση λόγω των υψηλότερων μισθών. Με το Τόκιο να στοχεύει στην αύξηση του κατώτατου εθνικού μισθού κατά 50 τοις εκατό μέχρι τα μέσα της δεκαετίας του 2030, οι αυξήσεις των μισθών θα είναι «πρώτο και επίκεντρο στην οικονομική ατζέντα της Ιαπωνίας», ανέφερε σε έκθεση του Δεκεμβρίου 2023.
«Το 2024, η κυβέρνηση θα περιμένει την κατάλληλη στιγμή για να ανακοινώσει επίσημα τη νίκη επί του αποπληθωρισμού, αν και ο ακριβής χρόνος αυτού θα είναι σε μεγάλο βαθμό συνάρτηση της πολιτικής δυναμικής. Ακόμα κι έτσι, φαίνεται ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής και οι πολιτικοί της Ιαπωνίας είναι ευθυγραμμισμένοι και η έξοδος από τον αποπληθωρισμό και η ομαλοποίηση της νομισματικής πολιτικής θα πρέπει επομένως να είναι καλά ενορχηστρωμένη», ανέφερε.
Ο Koll of Monex είπε ότι οι αυξημένες επιχειρηματικές επενδύσεις και η αύξηση των μισθών θα ωθήσουν το ΑΕΠ της Ιαπωνίας υψηλότερα, αυξάνοντας γύρω στο 2 έως 2,5 τοις εκατό το 2024, με τον Nikkei να ξεπερνά τις 44.000 χάρη στα βελτιωμένα εταιρικά κέρδη.
Υποστήριξε ότι υπήρξε ένας νέος «εταιρικός μεταβολισμός» στην Ιαπωνία με τη μέση ηλικία ενός CEO του Nikkei 225 να μειώνεται κατά σχεδόν 10 χρόνια και ένα ρεκόρ εγχώριων συγχωνεύσεων και εξαγορών.
«Τα τελευταία 20 χρόνια η συντριπτική πλειοψηφία των ιαπωνικών εταιρειών έπαιζε άμυνα. Τώρα η νέα γενιά CEOs στην πραγματικότητα παίζει επιθετικά», είπε.
«Αγοράζουν εταιρείες, χτίζουν νέα εργοστάσια και από εδώ προέρχεται η κύρια πηγή αισιοδοξίας».
Ένας άλλος θετικός παράγοντας για την Ιαπωνία ήταν το αυξημένο επίπεδο ξένων εργαζομένων καθώς και τουριστών.
Το 2023, ο αριθμός των αλλοδαπών εργαζομένων στην Ιαπωνία έφτασε το ρεκόρ των 2,04 εκατομμυρίων, αυξημένος κατά 12 τοις εκατό από το 2022. Η Ιαπωνία υποδέχθηκε επίσης 25 εκατομμύρια ξένους επισκέπτες πέρυσι, φτάνοντας το 79 τοις εκατό του προ-πανδημικού επιπέδου το 2019, με τους ξένους τουρίστες να ξοδεύουν περίπου 35,7 δισεκατομμύρια δολάρια, το υψηλότερο ποσό που έχει καταγραφεί.
Αυτές οι τάσεις αναμένεται να συνεχιστούν το 2024, αν και μια ευρύτερη αναβίωση του λιανικού εμπορίου θα εξαρτηθεί από τα πορτοφόλια των Ιαπώνων καταναλωτών, οι οποίοι έχουν πληγεί σκληρά από τον αυξανόμενο πληθωρισμό.
«Θα κάνουμε ό,τι είναι δυνατόν για να επιτύχουμε αυξήσεις εισοδήματος που θα υπερβαίνουν τις αυξήσεις των τιμών φέτος. Πρέπει να το κάνουμε πραγματικότητα», είπε ο Kishida στο Diet στις 30 Ιανουαρίου.
Θα τερματίσει η BOJ τα αρνητικά επιτόκια σύντομα, όπως προβλέπουν οι παρατηρητές της αγοράς; Πολλά θα εξαρτηθούν από τα αποτελέσματα shunto του Μαρτίου, μαζί με τον δείκτη ΔΤΚ Φεβρουαρίου και την τριμηνιαία έρευνα «Tankan» του Απριλίου για το επιχειρηματικό κλίμα.
«Είναι απλώς θέμα συγχρονισμού», είπε μια κυβερνητική πηγή στον Nikkei .
Οι συνθήκες μπορεί να μην είναι ποτέ καλύτερες για μια αλλαγή πολιτικής της BOJ από το 2024, το Έτος του Δράκου στην Ασία. Ο Ουέντα θα χρειαστεί όλο το φημισμένο θάρρος και την ευφυΐα των μυθικών πλασμάτων αν θέλει να επιβιώσει από αυτό το βάπτισμα του πυρός.