Η Pharmaniaga είναι ένας από τους μεγαλύτερους διανομείς φαρμακευτικών προϊόντων στη Μαλαισία. Μεγάλο μέρος της επιτυχίας της είναι ότι από το 1994 έχει λάβει κρατική παραχώρηση για την παροχή ιατρικών προμηθειών στο δημόσιο τομέα. Όμως η Pharmaniaga δεν είναι κρατική εταιρεία, δεδομένου ότι η κυβέρνηση της Μαλαισίας δεν κατέχει άμεσα μετοχές.

Αντίθετα, ανήκει κατά πλειοψηφία στην Boustead Holdings, έναν διαφοροποιημένο όμιλο ετερογενών δραστηριοτήτων που ανήκει σε ένα στρατιωτικό συνταξιοδοτικό ταμείο (Lembaga Tabung Angkatan Tentera, ή LTAT) το οποίο, με τη σειρά του, ελέγχεται από την κυβέρνηση. Αυτή η δομή ιδιοκτησίας, στην οποία το κράτος έχει έμμεση ιδιοκτησία σε επιχειρήσεις μέσω διαφόρων στρωμάτων εταιρειών χαρτοφυλακίου και επενδύσεων, είναι κοινή στη Μαλαισία. Έχει επίσης ενδιαφέρουσες επιπτώσεις για το πώς διοικούνται τέτοιες εταιρείες και πώς εντάσσονται στην ευρύτερη πολιτική οικονομία.

Η πλειονότητα των εργασιών της Pharmaniaga προέρχεται από το κράτος, με περίπου το 66 τοις εκατό των εσόδων να προέρχονται από κρατικές συμβάσεις το 2020. Αλλά πρόσφατα, παρά αυτή την εγγύτητα, η φαρμακευτική εταιρεία έχει πέσει σε δύσκολες στιγμές (για λόγους απλότητας, έχω μετατρέψει ποσά από ρινγκιτ Μαλαισίας σε USD με την τρέχουσα συναλλαγματική ισοτιμία). Το 2022, παρόλο που κέρδισε έσοδα 730 εκατομμυρίων δολαρίων, η Pharmaniaga σημείωσε καθαρή ζημία 126 εκατομμυρίων δολαρίων. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα οι υποχρεώσεις να υπερβούν το ενεργητικό, γεγονός που μετέτρεψε τα ίδια κεφάλαια της εταιρείας αρνητικά.

Το διοικητικό συμβούλιο έχει πλέον «σημαντική αμφιβολία για την ικανότητα του Ομίλου και της Εταιρείας να συνεχίσουν ως συνεχιζόμενες δραστηριότητες». Μπορεί να περιμένετε ότι ένας μεγάλος όμιλος ετερογενών δραστηριοτήτων όπως η Boustead Holdings θα είναι σε θέση να φέρει αυτές τις ζημίες βραχυπρόθεσμα. Αλλά τα τελευταία χρόνια ήταν ήδη δύσκολα, με τον Boustead να τρώει τεράστιες απώλειες από μια άλλη θυγατρική σε ένα καταστροφικό έργο εκσυγχρονισμού του ναυτικού .

Τα οικονομικά προβλήματα της Pharmaniaga απλώς επιβαρύνουν αυτό, και η κύρια αιτία είναι αρκετά απλή: κατά τη διάρκεια της πανδημίας, προμηθεύτηκε και συσσώρευσε πάρα πολλά εμβόλια για τον COVID-19 και στη συνέχεια δεν μπόρεσε να τα πουλήσει. Εξαιτίας αυτού, η εταιρεία αναγκάστηκε να κάνει απομείωση περίπου 115 εκατομμυρίων δολαρίων.

Αρχικά, η Pharmaniaga υπέγραψε σύμβαση με την κυβέρνηση της Μαλαισίας για την παροχή 12 εκατομμυρίων δόσεων του εμβολίου Sinovac. Η σύμβαση ήταν δομημένη με τέτοιο τρόπο ώστε η Pharmaniaga να παραλαμβάνει τις πρώτες ύλες και στη συνέχεια να «γεμίζει και να τελειώνει» τα εμβόλια στις εγκαταστάσεις παραγωγής της στη Μαλαισία πριν τα διανείμει ως μέρος της εθνικής εκστρατείας εμβολιασμού. Μέχρι τα μέσα του 2021, είχαν παραδοθεί και οι 12 εκατομμύρια δόσεις.

Ωστόσο, η Pharmaniaga δεν θέλησε να σταματήσει εκεί. Το 2021 ήταν μια πολύ κερδοφόρα χρονιά, σχεδόν εξ ολοκλήρου λόγω αυτού του νεοανακαλυφθέντος ρόλου στην αλυσίδα εφοδιασμού των εμβολίων Sinovac. Αν και η Pharmaniaga διαθέτει εγκαταστάσεις έρευνας και ανάπτυξης και παραγωγής, ιστορικά ήταν ως επί το πλείστον διανομέας φαρμάκων και ιατρικών προμηθειών. Αλλά η κατασκευή είναι μια πολύ πιο κερδοφόρα επιχειρηματική γραμμή.

Σύμφωνα με την Ετήσια Έκθεση του 2022 , το αναμενόμενο ποσοστό κέρδους από τη διανομή και τα logistics είναι περίπου 7 τοις εκατό. Για τη μεταποίηση, τα περιθώρια κέρδους μπορεί να αυξηθούν έως και 32 τοις εκατό. Για να εκμεταλλευτεί αυτό και να προβλέψει ότι η ζήτηση θα παραμείνει υψηλή κατά τη διάρκεια της πανδημίας, η Pharmaniaga παρήγαγε εκατομμύρια επιπλέον εμβόλια που υπερβαίνουν την αρχική παραγγελία.

Όμως η ζήτηση δεν ήταν τόσο υψηλή όσο αναμενόταν. Για να αντισταθμίσει τα στοιχήματά της από τα σημεία συμφόρησης στον εφοδιασμό, η κυβέρνηση της Μαλαισίας παρήγγειλε εμβόλια από πολλούς κατασκευαστές , συμπεριλαμβανομένων των Pfizer και AstraZeneca. Η Pfizer κατέληξε να είναι ο κύριος προμηθευτής εμβολίων, με περισσότερα από 40 εκατομμύρια που διανεμήθηκαν. Σε μια συνέντευξη στο The Edge , ο πρώην υπουργός Υγείας Khairy Jamaluddin, ο οποίος ήταν υπεύθυνος για το εθνικό πρόγραμμα εμβολιασμού, ήταν κατηγορηματικός ότι είπε στον Pharmaniaga ότι χρειαζόταν μόνο την αρχική παραγγελία των 12 εκατομμυρίων δόσεων. Οτιδήποτε πέρα από αυτό ήταν το κάλεσμα τους, και με δική τους ευθύνη.

Χωρίς αυτή την εγγυημένη απαίτηση από την κυβέρνηση (που είναι, θα πρέπει να θυμόμαστε, πώς η Pharmaniaga παραδοσιακά βγάζει τα περισσότερα χρήματα), η φαρμακευτική εταιρεία δεν μπόρεσε να εκφορτώσει τα επιπλέον εμβόλια και τελικά χρειάστηκε να διαγράψει ολόκληρο το αχρησιμοποίητο απόθεμα ως ζημία.

Με τα αρνητικά ίδια κεφάλαια και τους δανειστές να αρχίζουν να ζητούν τα χρέη τους, η Pharmaniaga έχει εισέλθει σε μια διαδικασία υποχρεωτικής αναδιάρθρωσης. Και αν ήταν μια κανονική εταιρεία ιδιωτικής αγοράς, το μέλλον μπορεί να ήταν ζοφερό. Αλλά η Pharmaniaga έχει κάτι που οι περισσότερες εταιρείες δεν έχουν, και αυτό είναι η ειδική σχέση της με την κυβέρνηση.

Μετά από κάποια καθυστέρηση, το Υπουργείο Υγείας παρέτεινε πρόσφατα τη σύμβαση παραχώρησης για άλλα επτά χρόνια, πράγμα που σημαίνει ότι η Pharmaniaga θα συνεχίσει να παρέχει ιατρικές προμήθειες σε κρατικά νοσοκομεία και εγκαταστάσεις μέχρι τουλάχιστον το 2030. Η αξία της σύμβασης δεν αποκαλύφθηκε, αλλά το γνωρίζουμε Η παραχώρηση αποφέρει έσοδα εκατοντάδων εκατομμυρίων δολαρίων ετησίως. Καθώς η εταιρεία εργάζεται για να στηρίξει τον ισολογισμό της και να επιστρέψει στην κερδοφορία, το να υπάρχει ένας πελάτης όπως η κυβέρνηση για να υποχωρήσει είναι μια σημαντική ευκαιρία για αυτές τις προσπάθειες.